Финансовые показатели «Капиталовложения» и «Прирост оборотного капитала» — рассчитываемые по платежам — способны настолько запутать расчет FCFF на лилипутских интервалах, что это создает иллюзию большей прибыли FCFF, чем она есть на самом деле. Небольшой пример тому в подтверждение: — использование связи Изменения Оборотных Активов с FCFF. Перенос платежей, отражающийся в учете снижением оборотного капитала, автоматически увеличивает значение FCFF в DCF-моделе. Как мы говорили ранее, оборотный капитал отражается в двух показателях, уменьшающих EBITDA до состояния FCFF. Это «Увеличение оборотного капитала» и «Капиталовложения» . Первый показатель увеличивается за счет фактора инфляции, второй — из-за роста компании, который рекомендуется закладывать оператору в каждую DCF-модель. Однако оператор DCF-модели создает для изменения Оборотных Активов отрицательное значение, из-за чего FCFF начинает превышать EBITDA. Для этого третьесильщик выдвигает на первый план внимания такие допущения. «Можем ли в рассматриваемом периоде сократить уровень запасов на 5-10%? Почему нет? Можем! А в следующем? Можем! А в следующем? Почему это не можем, если в предыдущих смогли!?» И т. д., и т. п.. То же самое для кредиторской и дебиторской задолженностей. «Можем ли мы получать материалы/ресурсы/услуги продукцию на пару процентов дешевле? Можем ли мы ежемесячно увеличивать на 5-10% отсрочку платежа за какие-то материалы/ресурсы/услуги? Можем ли мы каким-то покупателям увеличить цены на пару процентов. Можем ли мы ежемесячно на 5-10% сокращать срок предоставления отсрочки платежа нашим покупателям.» В результате этих допущений, при достаточно большом количестве рассматриваемых периодов где-то в глубине DCF — модели оказывается, что у нашей компании: Неужели вы считаете инвестора настолько глупым, чтобы он поверил в то, что компания неуправляла-неуправляла своими Оборотными Активами, а как только получит запрашиваемое финансирование, сразу же начнет эффективно управлять? Или что инвестор не знает, что любое изменение политики компании в отношении оборотных активов сказывается сбоями в снабжении, производстве, продажах и сборе денег с рынка?
