Но при рассмотрении интервала в несколько лет, колебания взаимокомпенсируются и средние значения будут стремиться к тем, что на Рисунке 9. Повторюсь, биржевого инвестора интересуют долгие сроки инвестиции. Из-за чего базовую оценку инвестор производит по годовому показателю EBITDA компании. А на текущие значения других показателей — понижающих EBITDA до уровня Чистой Прибыли и прочие факторы — биржевик интуитивно делает общую корректировку базовой оценки.
Пример подобной корректировки был приведен в предыдущей главе — IPO компании «Kernel». Напомню, рыночная стоимость «Kernel» была оценена и оплачена деньгами биржевых инвесторов из расчета 13,2х EBITDA, при аналогичном показателе для сопоставимых компаний только 11,2xEBITDA. Разница между 13,2 и 11,2 — результат корректировки оценки по прибыли EBITDA «Kernel» относительно компании той же отрасли. А разница 13,2 и 8,5 — результат корректировки оценки по прибыли EBITDA «Kernel» относительно среднерыночной компании-альтернативы для инвестирования. Такую оценку можно произвести очень быстро. Это актуально для инвестора, выбирающего из сотен или тысяч альтернатив, одновременно открытых для инвестирования. Так стоит ли уповать на завышение Чистой Прибыли за счет разового переноса платежа, например, по налогам из нынешнего периода в следующий? Ведь в следующем периоде придется заплатить больше налога, и Чистая Прибыль для двух периодов вернется к объективному среднегодовому значению. На оценку со стороны биржевого инвестора такой перенос не повлияет, с теоретической точки зрения. Но на практике — влияет негативно, как показывают рыночные исследования. Потому что такие переносы платежей запутывают биржевых инвесторов, у которых нет времени на долгие разбирательства с бухгалтерскими манипуляциями. Вот инвесторы и делают более понижающую корректировку оценки EBITDA компании. Однако любой перенос платежей, увеличивающий Прибыль по платежам в отчетном бухгалтерском периоде, влияет позитивно на мнение банкиров о компании.
