Третьесильщики в своих калькуляциях подменяют ключевой фактор, определяющий цену акций. Вместо уровня прибыли Прошлых периодов, Подтвержденного независимыми третьими лицами; третьесильщики используют самостоятельно придуманное значение прибыли, возможное в Будущих периодах. Давайте посмотрим, зачем это делает третьесильщик; и какую выгоду он преследует, осуществляя эту подмену

Как мы говорили ранее в Главе 2, инвестор дает деньги компании из расчета уровня Прибыли прошлых периодов этой компании. Применительно к долевым инвестициям это выглядит так. Прошлого уровня прибыли компании-соискателя должно хватать, чтобы подтвердить нынешнюю капитализацию компании; или цену ее акции, как элементарную долю этой капитализации. Роль «подушки безопасности» инвестора выполняет скидка, с которой инвестор покупает акции новой эмиссии. Инвестор определяет вероятную капитализацию компании «Методом мультипликатора». Это метод расчета до-инвестиционной капитализации. Чтобы получить значение после-инвестиционной капитализации, необходимо к значению после-инвестиционной капитализации добавить сумму новой инвестиции в акционерный капитал. Третьесильщик рассматривает Прибыли будущих периодов, чтобы рассчитать капитализацию компании. Третьесильщик утверждает, что «справедливая нынешняя стоимость» — это стоимость всех будущих потоков прибыли, приведенных к нынешнему моменту. Здесь «будущие» понимается как «после получения инвестиции». То есть, метод DCF — это метод расчета После-инВестиционной стоимости.

Мы говорили ранее, что расчеты капитализации компании через мультипликаторы или дисконтированием прибыли должны показать одинаковое значение при корректном применении каждого метода. Это же утверждают и третьесильщики. Что ж, запишем рядом формулы калькуляции после-инвестиционной капитализации компании в обоих методах. Напомним, EBITDA=$100, FCFF=$72. Выше мы показывали, что 8,5х$100 = $72/8,64%, а Debt в обоих случаях один и тот же. Тогда что же в формуле третьесильщика уравнивает фактор «Новая инвестиция» — тот, что присутствует в формуле инвестора? Ведь «Новая инвестиция» может составлять любую долю от до-инвестиционного значения капитализации: 10%, 20%, 50% и другое. Может противовес сумме «Новой инвестиции» создает то, о чем мы писали парой страниц ранее — коэффициент дисконтирования, преднамеренно заниженный от значения 8,64%? Вполне возможно. Но не только. Не все так просто