Большая и сложная вычислительная работа оператора DCF-модели вызвана преднамеренным усложнением и увеличением вычислений. Усложнения обусловлены Включением в калькуляцию дополнительных финансовых статей. Причем тех, которые учитываются по платежам, и которые можно переносить из периода в период. Из-за этого калькуляция утрачивает прозрачность. И в финансовой модели возникают укромные места, в которых возможно скрыть различные элементы жульничества с цифрами. То есть, третьесильщик показывает предпринимателю — Потребителю DCF-модели — не только количество и сложность выполняемой работы, но и Выгоду — возможность завысить/занизить рассчитываемую сумму EV, Провозглашаемую «справедливой» стоимостью компании. О том, что в эту цифру поверит и признает инвестор, в то время речь не идет. Мы не будем углубляться в настолько мелкие подробности DCF — метода, в которых видны все возможности для подвохов при калькулирвании. Цель этой главы — показать связи между разными видами прибыли. И, в духе этой цели, приведем три наиболее популярных маршрута калькулирования FCFF можно использовать в качестве карты, чтобы лучше сориентироваться в этих маршрутах. По «карте» видно, что дополнительные статьи калькуляции можно разделить на две группы: отделяющие EBITDA от Чистой Прибыли — по левой оси: амортизация, проценты по кредитам, налог на прибыль; отделяющие EBITDA от FCFF — по центральной оси: увеличение оборотного капитала, капиталовложения и, еще раз, налог на прибыль.
Первая группа финансовых статей, при отражении по платежам, способна крайне запутать финансовую модель компании. Особенно при лилипутских учетных периодах. Эта группа притягивает к себе много внимания и усилий для проверки и понимания допущений, на основании которых использованы те или иные числа в DCF-модели. Не случайно биржевые инвесторы упрощают расчеты — Чистую Прибыль компании переводят в ипостась EBITDA. EBITDA — фактор, который гораздо прозрачней: и проверять, и прогнозировать. EBITDA представляет разницу между «купил на ресурсных рынках» и «продал на потребительских».
